天齐锂业：是激进豪赌，还是海外项目舞弊？

作者 | 格隆汇 熊大

数据支持 | 勾股大数据

从昔日的一家小矿厂，到出海"豪赌"式并购投资，天齐锂业成就了国内锂业龙头地位，而"豪赌"后资本残局的危机，也在步步逼近。

天齐锂业2019年的报表，被信永中和会计师事务所罕见的出具了保留意见，年报中披露发表保留意见的主要原因，是年审事务所对天齐锂业澳大利亚一期、二期氢氧化锂项目无法获取充分、适当的审计证据，审计师去不了海外项目现场。

我们翻看天齐锂业的财报发现，天齐锂业在海外巨大的在建工程投资，可谓迷雾重重。

探雷哥以前多次讲过，在建工程，特别是海外的在建工程项目，是最易进行财务舞弊的项目之一，作为"锂业双雄"之一的天齐锂业，到底仅是激进的海外豪赌还是存在大概率的财务舞弊，我们下面就来探讨下。

01

遥遥无期的一期氢氧化锂项目

天齐锂业澳大利亚一期氢氧化锂项目，是投产遥遥无期的海外投资项目。

2016年，天齐锂业通过《关于建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目的议案》，使用自筹资金3.98亿澳元（折人民币19.98亿元）通过全资子公司天齐澳大利亚在西澳大利亚州奎纳纳市建设"年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目"（以下简称"一期氢氧化锂项目"），当年10月正式启动建设工作，这个项目的建设周期为25个月，预计2018年年底项目竣工并开始试生产。

2017年天齐锂业通过配股募资方式，募集到资金净额16.03亿元用于一期氢氧化锂项目的建设，一期氢氧化锂项目的主要资金来源变成了募股资金。

我们先来看下自2016年以来一期氢氧化锂项目的在建工程变化情况：

澳洲一期氢氧化锂项目有以下几个疑问：

一是项目投产前离奇突击增加预算17亿元。

从上表可以看到，2019年中报时，一期氢氧化锂项目已经超出预算7.85亿元，超出原来预算的40%。

一个项目的实际投资比预算金额超出40%，那就是很严重的超概问题了。

但是在2019年10月25日，天齐锂业将该项目的投资总额由3.98亿澳元调整至7.70亿澳元（折人民币约37.12亿元），同时将投产时间从2018年底延长到2019年12月31日。

此时距离投产只有两个月，这个原预算为19.98亿元的海外项目投资总额突然大额提高投资预算17.13亿元，比原来的投资预算增长了近90%。

二是仅三个月后项目投产没有时间表了。

在突击大幅增加17.13亿元预算投资的三个月后，2020年2月3日，天齐锂业披露了一份《关于"年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目"进展情况的公告》，除了说明从2018年底启动阶段性调试以来，一期氢氧化锂项目一直处于调试状态外，更是直接表明结合公司财务资金状况，决定调整项目的调试进度安排和项目目标，放缓项目节奏。

在这份公告中，已经不再说明项目未来的具体投产时间了，这个项目仅过三个月就奇怪的改为没有具体项目投产时间表了。

另外一点让人疑问的是，这个项目的总承包商MSP还把天齐锂业的子公司TLK给告上了，要求TLK支付未付的经证明的金额本息合计3,611.18万澳元（约1.47亿元人民币）。

根据天齐锂业的披露，MSP是一期及二期氢氧化锂项目总承包商，除负责设计、施工、采购等业务外，还包括财务及记账管理、项目文档管理在内的项目管理工作。

至少从2018年6月开始，TLK就发现MSP已经出现因能力不足而可能导致项目进度滞后和成本增加等诸多迹象。

自相矛盾的是，一方面是MSP主动告TLK，另一方面，尽管在2018年6月份就发现MSP已经出现因能力不足，可能导致项目进度滞后和成本增加等诸多迹象，天齐锂业最终是在2019年10月大幅提高了项目总投资，直到2020年2月才披露公司严重缺乏海外工程建设管理经验和专业人才团队，项目调试方案论证不充分以及新设备、新工艺技术需不断优化调整等，最终放缓项目建设。

截至2019年12月31日，一期氢氧化锂项目工程累计的投资金额已达到35.31亿元。

综合以上分析来看，可以说，这个海外在建工程项目疑点很多。

02

工程进度离奇倒退的二期氢氧化锂项目

澳大利亚二期氢氧化锂项目，同样也让人匪夷所思。

2017年10月26日，第四届董事会第十次会议审议通过《关于建设"第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目"的议案》，将依托在建的"年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目的建设经验，正式启动"第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目"建设（以下简称"二期氢氧化锂项目"），二期总投资概算为3.28亿澳元，建设周期26个月。

二期氢氧化锂项目的在建工程变化情况：

在2019年年报中，二期氢氧化锂工程进度出现了反常的倒退。

我们来对比下，2017年底、2018年底、2019年6月底、2019年底的工程进度分别是7.87%、43.51%、65.38%、50%。

做过工程项目的应该都懂的，工程累计投入不断增加而工程进度不增反减可能是一种虚增工程的讯号，而且，这个工程进度刚刚好还是50%，这数字也是很齐整，是个不多不少的五五开的整数。

目前，澳大利亚一期氢氧化锂项目投产遥遥无期，二期氢氧化锂项目更可能是水中花镜中月。

03

大幅超预算的化学级锂精矿扩产项目二期

化学级锂精矿扩产项目二期也是个在澳大利亚的海外在建项目。

2017年3月15日，天齐锂业同意子公司泰利森正式启动"化学级锂精矿扩产项目"建设工作，主要是建造第二个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施（简称"CGP2"），预计将实现锂精矿产能增加至134万吨/年的目标。

项目位于西澳大利亚州格林布市，总投资约3.2亿澳元（折人民币16.30亿元），建设期26个月，预计2019年第二季度竣工并开始试生产。

根据2019年年报，化学级锂精矿扩产项目二期累计投资金额为4.73亿澳元，并于2019年10月由在建工程转为固定资产正式运营，大幅超出原来预计的投资约50%。

从公司董秘在互动易的回复信息看，例超预算是因为建材、劳动力成本上涨，还有工作量增加了。

对于重大的工程项目，超出原来投资总额一半已经说明投资项目出现了非常重大的变化，天齐锂业对海外重大工程项目的管理肯定是存在疑问的。

另外，同样是在澳大利亚的海外项目，审计师因为项目所在地疫情影响，不能到一期及二期氢氧化锂项目所在地去实施审计程序，而这个项目同样是在澳大利亚，怎么就能实施审计程序了？

04

雅江锂辉石矿采选一期工程

雅江锂辉石矿采选一期工程历史悠久，长期躺在天齐锂业的财务报表上。

2008年10月，天齐锂业的子公司盛合锂业作为竞买人以3,500万元价格竞得"四川省雅江县措拉锂辉石矿详查"探矿权后，委托的四川省地质矿产勘查开发局一○八地质队已完成了该项目的地质勘工作，并于2011年10月提交了《四川省雅江县措拉锂辉石矿区勘探地质报告》，共提交矿石量1,941.4万吨，折合氧化锂资源量255,744吨。

这是雅江锂辉石矿采选一期工程的来源。

2013年7月16日雅江锂辉石矿采选一期工程取得四川省发展和改革委员会的核准批复。

我们来看这个在建工程项目的建设情况：

这个项目计划投资3.99亿元，在2013年年底时累计投入1.03亿元，工程投入占预算比例是25.8%，2014年项目进度是30.24%，2015年项目进度是29.46%，2016年项目进度是35.42%，2017年工程进度是34.64%，并减值544.81万元，2018年工程进度是33.53%，2019年工程进度仍旧是33.53%。

简单翻看天齐锂业的财报，你们都会认为，雅江锂辉石矿采选一期工程绝对是天齐锂业历史最悠久的工程项目。

05

结束语

如果简单拉下天齐锂业的报表，它的债务问题已经是非常严重了，而天齐锂业流动性压力巨大，还巨额豪赌海外投资。

一通分析下来，探雷哥认为，天齐锂业应该不仅仅是激进豪赌这么简单。