净利润暴增524%，出售美国同性恋网站Grindr赚38亿元

2016年1月8日，昆仑万维有限公司以约6.02亿元购买美国同性恋网站Grindr LLC 9844.8万股，持股比例61.53%。2020年5月，公司将Grindr Inc.所有股权转让，交易最终对价约为44.2亿元，仅买卖价格就实现净利润38.18亿元，5年斩获6倍多的投资收益。

昆维万维这家公司是在9月7日的文章《2020年上半年每股收益最高的12家公司，白酒占三家》里面出现而引起了我的注意，2020年上半年公司的每股收益高达3.18元，占据全A股4000家公司的第六名。

今天我们来看一下，公司除了投资这么出彩外，公司本身的经营情况是否具备投资价值。

昆仑万维做什么的：

北京昆仑万维科技股份有限公司成立为2008年，办公地址为北京市东城区西总布胡同 46 号明阳国际中心 B 座，董事长王立伟。

2015年1月21日在深交所创业板挂牌上市，股票代码：300418。

财务报告里显示公司的主营业务为开发和运营移动网络游戏、棋牌游戏、投资三大类。

目前公司的主要开发、运营、代理的主要游戏包括：

自主：《仙剑奇侠传移动版》、《BLEACH 境·界》、《BLEACH 境·界-魂之觉醒:死神》 、《圣境之塔》和《神魔圣域2》等。

代理：《部落冲突》、《海岛奇兵》、《部落冲突：皇室战争》、《龙之谷M》等。

代理游戏：部落冲突

次要业务为棋牌游戏平台闲徕互娱及部分投资业务

闲徕互娱：主要是3-5线城市的地方棋牌游戏平台。

今年二季度的投资：4月投资科亚医疗、5月设立互联网智能产业投资基金、6月DADA在美国上市。

3-5线城市的地方棋牌休闲娱乐平台

公司的经营情况

2020年上半年经营情况

2020年公布半年财务报告中显示，公司上半年实现营业收入17.23亿元，其中，游戏业务收入为6.7亿元、社交业务收入为8.44亿元，广告收入为1.82亿元。

广告业务的毛利率高达99.3%，成本几乎为0。

社交业务收入毛利率为96.98%，8.44亿元的营业收入里面，成本仅2500万元。

游戏增值业务毛利率57.06%，毛利率最低，但相对其他公司来说，仍然非常高。

上半年总收入17.23亿元，总成本为3.15亿，综合毛利率为81.7%，这是一个非常惊人的毛利率，代表着公司的营业有着不错的竞争力。

营业收入

2011-2019年营业收入

营业收入在2011年至2017处于快速增长状态，近两年增长有所放缓。

净利润

2011年至2019年净利润

2011年至2019年净利润跟营业收入基本现出相似的增长幅度，2019的净利润相对出现了下滑。

净利润率

2017-2019的净利润率已经平均提高到了近40%的水平，在A股中是非常优秀了。

净资产收益率

近五年净资产收率为均在15%以上，已经符合巴菲特的选股标准了，2019年达到了25%。

资产负债率

我们看到，2019年公司的净资产收益率的提高，伴随着资产负债率的提高，因此，增长的净资产收率质量不高，不能算真正的大幅增长。

2020年5月出售Grindr后，公司的现金流得到了极大的改善，二季度的资产负债率下降到了31%的水平。

销售收现率

销售收现率为近五年平均在85%的水平，收现质量不太高，这一点值得注意，这点可以对公司有营业收入的真实性作出质疑。

自由现金流

自由现金流

不过公司的自由现金流跟净利润比较匹配，营业收入注水的可能性被排除，这就说明公司存在着应收账款收款时间滞后的可能，我们看一下应收账款的周转率。

应收账款周转率：

应收账款周转率

公司的应收账款目前在36天的，从高峰65天有所下降。一个月左右收款期，还是能够接受的。

关于Grindr的投资始末

通过2015年-2020年财务报告，整理整个投资过程如下：

“2016年1月8日，昆仑集团有限公司根据《成员权益认购协议》，购买美国同性恋社交网络Grindr LLC 98,448,000股，持股比例61.53%，总投资金额为人民币601,816,449.28元，2016年3月完成股权交割手续，于2016年3月将Grindr LLC纳入财务报表合并范围。

Grindr是全球最大的同性恋社交网络，覆盖196个国家和地区，拥有超过4000万的注册用户，月活跃用户超过800万，平均每日用户时长达到50分钟以上。一直霸占美国iOS付费榜社交类第一名，为同性恋社群必备的社交软件。

Grindr的收入主要来自于会员费和广告。其中付费用户可以获得更多增值服务，如匹配更多社交对象、一次传输多张图片、过滤广告等等。广告模式包括条幅广告、奖励视频广告等。

2020年3月6日公司与 San Vicente达成初步股权转让意向，拟将昆仑集团所持有的 Grindr Inc. 98.59%的股权（100,000,000 普通股），以约421,502万元人民币（合60,850万美元）。

交易最终成交对价约为442,547万元人民币（合 62,054万美元），2020年6月12日公司收到买方按照《修订及重述后的股权转让协议》的约定支付的交割日价款， 交易交割完成。本次交易出售Grindr Inc.所获得的投资收益在本期确认了2,947,980,242.00元人民币 。

由于交易条款中提出： “如果在交割后Grindr Inc. 12个月内累计实现的EBITDA少于9000万美元，则最后一笔转让对价减少6000万美元。 ” 故出于谨慎原则，出售Grindr Inc.所获得的投资收益在本期先行确认294,798万元人民币，剩余6000万美金待上述业绩指标实现之后另行确认。 ”

公司的估值情况

PE相对估值法

2020年当前市盈率

当前昆仑万维的扣非PE为23.65，处于历史40.57%的位置，为价值低估区域，具备投资价值。

所谓扣非市盈率，是指净利润中已经扣除了非经营性收益，也就是二季度确认的出售子公司所获得的29亿元盈利不包括在净利润中。

总结

通过对昆万维的财务报告查看，我们可以得到出来这些结论：

1从事的业务主要方向为移动端娱乐，主要有游戏和棋牌。这两类娱乐的特征是成本低，利润高，缺点是容易被模仿，因此，要保持收入的持续，需要有新的元素加入其中。从目前公司的毛利率来看，公司业务暂时未受到竞争对手的挤压，相对优秀，业务方向目前来看具有发展前景，可以定义为一家好公司。

2的毛利率、净利率、净资产收益率都很优秀，具备强大的盈利能力。

3的目前第三项业务是投资，从对Grindr的投资，可以看出公司具备不错的投资眼光。公司的投资业务可能会成为公司的业绩增长的一个新亮点。但投资业是一个高风险的事业，我们投资者要保持谨慎。

4的估值目前处于正常偏低的水平，具备上涨的空间。

以上文章为个人爱好创造，不构成投资建设，依照文章购入股票，风险自负。

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