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一笔价值4300亿的最贵收购

撰文/ 《财经天下》周刊作者 陈万山 王雨婷 明小天

编辑/ 董雨晴

687亿美元，全现金交易，2022年1月18日晚间，全球科技领域迎来了一笔史上最大规模的收购案。

当事方是全球互联网巨头微软，与承载了一代人青春的游戏公司动视暴雪，前者计划完成对后者的收购。微软方面称，交易完成后，按营收计算，微软将成为仅次于腾讯和索尼的第三大游戏公司。此次收购将加速微软在移动端、PC端、游戏主机以及云端的游戏业务增长，并将助力元宇宙业务的发展。

对于中国玩家来讲，动视暴雪的名字并不陌生，它是经典之作《魔兽世界》《炉石传说》《暗黑破坏神》《使命召唤》等游戏的制造商，陪伴一大批中国玩家走过青春时期。

只不过，如今的动视暴雪已不比当年。与资本搏斗了数年的它，如今面临着业绩和口碑双滑坡的窘境。微软的一笔巨额收购，似乎让动视暴雪和它旗下那些明显上了年纪的IP重新焕发了希望。消息一出，暴雪玩家们奔走相告，动视暴雪股价更迎来大幅上涨。

而对于不差钱的微软而言，更大的布局与构想正在酝酿中。

“微软要是能把暴雪手里一众IP救活，那可真是天神下凡了。”“看到新闻的时候我失去语言功能两分钟。”

微软宣布收购动视暴雪的消息发出后，国内著名游戏玩家社区NGA精英玩家俱乐部炸开了锅。最早NGA作为魔兽世界非官方论坛，如今已经发展成为一个以魔兽世界为主、主要覆盖暴雪游戏的玩家论坛。暴雪游戏玩家在这里抱团，收购新闻发出后，诸如以上评论在短短几小时内极速翻滚近千条。

在大部分的暴雪游戏玩家看来，对于此番收购，手握大笔现金的微软就像是从天而降的“天神”。

会有如此言论，也在于动视暴雪目前岌岌可危的发展状态。

公开资料显示，1979年，动视公司成立。2007年，动视与暴雪娱乐的母公司维旺迪游戏合并成动视暴雪。随后，2015年，动视暴雪宣布收购国王数字娱乐公司，形成了如今的动视暴雪。

目前动视暴雪的主要业务分为三大板块，分别是动视、暴雪娱乐以及国王。三大板块均有自己的定位和价值。其中，动视手握大游戏IP《使命召唤》，暴雪则有《魔兽争霸》《暗黑破坏神》《炉石传说》《守望先锋》《魔兽世界》和《星际争霸》等一众知名IP，而国王是移动端游戏开发者，旗下有手机游戏《糖果粉碎传奇》（Candy Crush）。

几个板块之中，最具有话题性的也是暴雪娱乐。1991年，加利福尼亚大学洛杉矶分校的三位毕业生联手创办了这家公司，起初它有着一个不为人知的名字——硅与神经键，其出品的精品系列《魔兽争霸》与《暗黑破坏神》屡创佳绩，为其赚足了资本筹码，当时投入30万美元制作的《魔兽争霸II》，发售四个月就卖出了50万套。

更加颠覆性的创作是在1997年，暴雪娱乐创立了在线服务器“战网”，拉开了网络游戏大战的狂欢。1998年，暴雪发售《星际争霸》，全球游戏玩家掀起了在战网“争霸”的热潮。当年度，战网注册用户达到了875万。

实际上，基于暴雪共享的《魔兽争霸》引擎，一位名叫IceFrog（冰蛙）的开发者开发了地图，也由此塑造出了人们现在熟知的MOBA类游戏《DOTA》，可以说它也是《王者荣耀》的“老祖宗”。

以上种种都奠定了暴雪娱乐在全球游戏行业的地位。曾几何时，人们用“暴雪出品，必属精品”的论调来肯定暴雪娱乐打造游戏的高阶品质。

但这个神话在近几年间逐渐瓦解，相较于暴雪此前的光辉履历，自2014年其研发的《泰坦》项目被宣布流产以来，暴雪就未再发布过任何一个新IP，而是更多的打造重制版，不断对老IP进行翻新。不过其最近发布的两款游戏《魔兽争霸3：重制版》以及《暗黑破坏神2：重制版》未能给IP积累更多新口碑，两款游戏在知名游戏评分网站metacritic上的评分仅为0.6分和2.9分。

除去新产品的不受欢迎，暴雪还深陷丑闻之中。

动视暴雪在过去几个月因公司高管发生性骚扰等报道陷入争议，公司内部一点儿也不安定。直到本周，动视暴雪才对外表示，在调查后已经解雇数十名高管。自去年11月以来，动视暴雪已解雇37名涉及性骚扰或其它不当行为的员工，另有44人面临其它形式的纪律处分。此前，动视员工还因裁员、性骚扰等问题举行过罢工。

暴雪联合创始人Mike Morhaime在发布声明承认了这些问题的存在不久后，也卸任了公司总裁一职，在此之前，他已经在公司任职了20年。这也意味着，属于暴雪的一个时代过去了。

对于动视板块而言，手握的大招《使命召唤》累计销售额早在去年便突破了4亿套，前作《使命召唤16：现代战争》达到了超过3000万套的销量，最新作《使命召唤17：黑色行动冷战》创下了使命召唤系列全球首日销量最高的纪录，赢得了不错的效果，这让动视板块的情况显得并没有那么糟糕。但自2003年开始发售第一款《使命召唤》系列游戏以来，这一IP也已经走过了19年，仍然面临如何持续造血带给玩家新鲜感的问题。

2021年11月《使命召唤：先锋》发布不久后，一位游戏评论家在对《使命召唤：先锋》评论时说道：“它的弹出窗口、图标和菜单乱七八糟，它让我想起了 Facebook，它渴望提供大量无意义的通知。”在评价《使命召唤：黑色行动冷战》时则将其僵尸模式描述为“一个已经滚动了十多年的丑陋雪球”。

因此，无论是动视暴雪内部受困于员工压力，还是外部商业化的一次次滑铁卢，微软在动视暴雪“内外受患”时选择收购，也为自身增加了谈判筹码。

即便如此，微软给的价格并不低。据悉，微软将以95美元价格收购动视，而在2019年1月，动视的股价仅有44美元，2012-2013年，这个数值只有10美元左右。

财报显示，截至2021年Q3，动视暴雪第三季度营收约20.7亿美元，略高于去年同期，也好于市场预期。不过其2021年全球月活用户已经从Q1的4.35亿缩减至Q3的3.9亿。受此利好消息影响，动视暴雪盘前大涨37%，截至当日收盘，每股价格为82.31美元，涨25.88%。

按照95美元/股的现价，微软此番收购动视暴雪（包括动视全球游戏工作室及其近 10,000 名员工）预计将合计花费687亿美元，折合人民币4365亿元。

即便是对于市值有着2.27万亿美元的微软来说，这也是一笔巨款，而且微软采用的是全现金交易。据macrotrends发布的截至2021年6月的数据，微软在2021年的现金储备大约有1300亿美元左右，也就是说这次交易将花掉微软口袋里超过一半的钱。687亿美元，如果全换成100美元的钞票，长度能绕地球2.67圈，快赶上香飘飘绕地球的次数了。

对于微软为何花费如此大价钱收购动视暴雪，业内众说纷纭。一种声音认为，这是微软纵深布局游戏产业的必然，也是微软布局元宇宙的长期愿景使然；其次，微软选择在这一时间点宣布收购，也十分巧妙；虽然微软花了大价钱，但和重塑行业生态相比，依旧是个性价比极高的选择。

当然，这不是微软首次涉猎游戏领域。

微软曾在 2014 年以 25 亿美元收购了总部位于瑞典首都斯德哥尔摩的电子游戏开发商Mojang，这家公司曾开发过《我的世界》等知名游戏。去年，微软又耗费75亿美元收购游戏制造商贝塞斯达。不过，这一次的金额之高，仍然被业内称为“史上之最”。

从更宏观视角来看，这笔交易还体现了微软的长期愿景，它也预示着微软和Meta（前Facebook）在元宇宙领域的竞争还在继续升温。

这笔交易无疑将加速微软的云游戏赛道的布局。据报道，该公司希望将 Xbox 社区推向全球的手机、平板电脑、笔记本电脑及其他设备。而来自动视的热门游戏也将提升微软在移动游戏领域的地位。一位分析师曾表示，“收购动视暴雪将有助于启动MSFT更广泛的游戏业务，并最终进入元宇宙，在我们看来，游戏是元宇宙的第一个货币化部分。”

事实上，微软及其CEO萨提亚·纳德拉是第一位公开承认元宇宙价值的大型科技公司首席执行官。2021年3月，微软公布了基于Azure云端技术的Mesh平台，这一提法比Meta CEO马克·扎克伯格更早。随即在2022年1月，微软表示其在“将AT&T的5G云和核心网转移到微软的Azure”业务方面已经取得了进展。

此消息也给微软在主机市场的最大对手Sony带来了一些不利影响，索尼集团股价1月18日在东京股市下跌了9.6%，创2020年3月以来最大跌幅。目前，索尼的PS5销量已经达到了1760万台，而微软的Xbox Series X/S销量仍在一千万台左右徘徊，为1173万台。

正如微软收购的另一游戏厂商Bethesda（B社）创始人Christopher Weaver所说，“世界上已经证明自己的3A游戏厂商是有限的，微软拥有了之后，那么索尼就再也得不到”。微软旗下游戏公司Xbox在此前也已宣布，将于2022年11月11日发售的B社新游戏《星空》只会登陆Xbox和PC平台，不会上线PS平台。

微软在游戏方面的招兵买马，也实打实为微软带来了回报。据悉，2021 年 1 月，随着 Xbox Series X 和 Series S 游戏机的巨大需求，微软的游戏收入首次超过 50 亿美元。而此次收购，微软也将通过增加动视暴雪游戏以及随之而来的近 4 亿月活玩家，来推动微软游戏业务发展。

有相关人士认为，如果此次交易获得批准，将意味着如迪士尼等传统公司将失去一次重要转型机会。

有分析师称，即使传统资产逐渐消失，游戏也能让迪士尼等公司与年轻观众保持联系。但想要收购却需要考虑市值，即使对于市值在 2000 亿至 3000 亿美元之间的迪士尼等公司来说，花费687亿美元收购一家游戏公司依旧艰难，但对于市值为 2.3 万亿美元的微软来说，则不算吃力。

还有分析人士认为，“微软的交易还表明，订阅模式是游戏的未来……”在微软公司以天价收购动视暴雪公司之后，全球游戏股正在上涨，此举可能有助于在 2022 年开局不顺之后活跃科技行业。美国Electronic Arts Inc.、Roblox Corp.、法国的Ubisoft Entertainment SA和波兰的CD Projekt SA 股价随后飙升——其中一些正在被谈论为潜在的收购目标，这提高了人们对该领域更多交易的预期。

尽管微软或将带给动视暴雪更多新的发展希望，但这仍旧让人们想起了属于暴雪这家公司的一段资本血泪史。

其与资本的博弈，早在1998年被维旺迪收购时就开始了。

1996年，暴雪因《正义联盟超人格斗》与当时的Condor Games结缘，并将其纳入麾下，便有了后来成功开发出《暗黑破坏神》的北方暴雪。两家公司的结合，出于对游戏同样近乎疯狂的热爱，旨在联合为玩家研发出更好玩的游戏。

可好景不长，1998年暴雪正式被资本巨头维旺迪收编，与成立于1979年的以出版开发为主营业务的雪乐山共同组成了维旺迪游戏。

维旺迪的商业底色与北方暴雪完全不同，作为业内的资本巨头，维旺迪在乎的并非情怀，而是金钱。暴雪在归属于戴维森夫妇时期，所享受的自主发展权，在很大程度上被追求“收益为王”的维旺迪方面所限制，游戏研发环节多次受到资本的干涉。

暴雪的宗旨从来都是打造好玩的游戏，“游戏性”一直是暴雪视为生命的东西。为此，他们可以允许员工在公司打上一整天电竞，甚至可以接受游戏中部分不合理客观规律的场景设定。但维旺迪对开发的插手直接突破了暴雪的底线，《暗黑破坏神》制作团队的四名核心人员，在2003年找到公司管理层，以辞职的方式试图换取开发上的自主权。

但他们未能如愿，维旺迪没有做出丝毫挽留和让步，暴雪与资本的博弈也远没有结束。

2007年，暴雪迎来的是仅次于EA的北美第二大游戏开发商动视，一家同样迷恋财富的“游戏公司”。维旺迪游戏部与动视在资本的“包办”下合并成为“动视暴雪”，至此，暴雪身不由己地走上一条有违其初心的商业化道路。

事实上，暴雪与动视做游戏的初衷都是源于热爱，只不过前者热爱的是游戏本身，而后者热爱的则是游戏背后的收益。

由于账面营收不佳，暴雪在合并后彻底失去了匠人式打造精品游戏的空间。以2020年为例，动视暴雪财报数据显示，动视营收39.42亿美元，利润率47％；而另一边的暴雪营收仅19.05亿。利润率仅36％，甚至低于集团旗下手游公司KING 40％的利润率；2600万的月活用户，在KING 2.4亿的数据面前，也显得势单力薄。业绩倒数的暴雪，彻底失去了在游戏开发领域的话语权。

暴雪团队不得不按照动视的常规操作模式，重制原有大IP，持续上新手机游戏，以开拓用户市场。大幅缩短的制作周期，加快了资金回笼速度，满足了动视暴雪的盈利需求，却挤走了暴雪的创始团队。

据此前媒体报道显示，暴雪三位创始人中的两位都先后于2019 年 4 月和7月出走，仅剩 Allen Adham 一人仍在公司。

Morhaime与暴雪脱钩后创立了新的游戏公司——“梦想港湾”。从这几个字中，人们得以窥见，暴雪创始团队在与资本长达数十年的博弈后，仍旧坚持了其最初追求的价值理念。

一群热衷创造，享受游戏的创始人，坚持着一场玩家体验至上的冒险之旅。

价值观的根本性分歧，使动视暴雪的经营中充斥着资本与游戏的撕裂感，一面是精益求精的暴雪开发团队，一面是金钱至上的动视商务部门。今天，距离动视暴雪回购股票成功“赎身”已经过去9年，这种撕裂感仍然没有得到缓解。一定程度上看，微软仍旧是资本的代表。

根据协议，动视暴雪CEO鲍比·科蒂克（Bobby Kotick）虽然因公司内部的文化问题而面临辞职，但他将在过渡期间继续担任首席执行官。微软方面表示，动视暴雪作为一家公司将在交易完成后向微软的 Xbox 老板 Phil Spencer 汇报，这意味着 Kotick 可能会在过渡后离开。微软表示，预计将在 2023 财年完成交易。

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