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吉贝尔药业前五大客户销售占比近六成 销售费用约为研发费13倍

长江商报消息●长江商报记者徐佳

科创板上市申请获受理仅一个月，江苏吉贝尔药业股份有限公司(以下简称“吉贝尔”)因需更新财报审核状态变更为“中止”。

据了解，吉贝尔是国内利可君原料药及尼群洛尔片的独家生产企业。鉴于此，利可君片也成为吉贝尔最主要的利润来源，去年销售收入占比超过75%。

此次吉贝尔拟在上交所科创板上市，公开发行新股不超过4673.54万股，募集资金6.9亿元用于拓展主业。其中，公司高管、核心员工以及保荐机构国金证券拟参与本次发行的战略配售。

长江商报记者注意到，除了单一产品贡献较大部分营收之外，吉贝尔对于前五大客户的销售收入占比也处于较高水平。报告期内，公司前五大客户销售占比均超过56%，其中来自于上海医药集团、国药控股和华润医药三大客户的销售收入占比也在40%以上。

值得一提的是，在拟科创板IPO企业中，吉贝尔的研发费用投入力度处于低位。报告期内，公司研发费用率分别为3.77%、3.79%、4.04%，均低于同期可比同行上市公司研发费用率平均值及中位数。

但报告期内吉贝尔依然保持大手笔销售费用投入，近三年公司销售费用分别达到2.3亿、2.32亿、2.49亿，为同期研发费用的13.5倍、13.6倍、12.7倍，对应销售费用率分别为51.82%、51.31%、51.35%。

拟IPO募资6.9亿扩展主业

公开资料显示，吉贝尔是专业从事化学药品制剂、中成药制剂、原料药的研发、生产、销售的

医药高新技术企业。公司主要产品包括利可君片、玉屏风胶囊、醋氯芬酸肠溶片、尼群洛尔片、盐酸洛美沙星滴眼液等。同时，吉贝尔还是国内利可君原料药及尼群洛尔片的独家生产企业。

公司前身吉贝尔有限成立于2001年，由中天投资、泰州中天药业、美国飞达共同发起设立。2014年吉贝尔有限整体变更设立为股份有限公司。

截至目前，吉贝尔控股股东为中天投资，持有公司38.8%股份。公司实控人为耿仲毅，其直接持有公司17.55%股份，通过中天投资间接持有公司13.56%股份，通过汇瑞投资间接持有公司19.4%股份，合计持有公司50.51%股份。

除此之外，吉贝尔持股5%以上股东还包括汇瑞投资、汇祥投资及公司董事胡涛，三者持股比例分别为19.4%、11.64%、12.61%。

此次吉贝尔拟公开发行新股不超过4673.54万股，募集资金6.9亿元，分别用于投入利可君片、尼群洛尔片、玉屏风胶囊、盐酸洛美沙星滴眼液、益肝灵胶囊等生产基地(新址)建设项目、研发中心(新址)建设项目以及国家一类抗抑郁新药(JJH201501)、国家一类抗肿瘤新药(JJH201601)研发与试验项目等三大募投项目。

此次发行中，公司高管、核心员工以及保荐机构国金证券将安排国金创新投资有限公司拟参与本次发行的战略配售。

在考虑全额超额配售的情况下，本次发行后，吉贝尔总股本将由发行前的1.4亿股增加到1.94亿股，中天投资、汇瑞投资、耿仲毅、胡涛、汇祥投资的直接持股比例将下降至28.05%、14.02%、12.69%、9.12%、8.41%，社会公众股持股比例将达到27.71%。

今年6月25日，上交所科创板披露已受理吉贝尔的IPO申请。7月23日，公司审核状态变更为“已问询”。而在7月31日，吉贝尔出现在85家已中止审核的名单中，或与需要及时更新最新报告期财务报告相关。

营收75%来自于单一产品

财务数据显示，2016年至2018年，吉贝尔分别实现营业收入4.44亿、4.52亿、4.85亿，归母净利润分别为7693.97万、7752.4万、9661.15万，扣非归母净利润分别为6902.6万、7499.73万、9188.56万，期间整体增幅分别为9%、25.6%、33%，利润增速超过营收增速。

同期，吉贝尔综合毛利率分别为84.56%、85.14%、86.77%，处于较高水平;加权平均净资产收益率(归属于母公司所有者)分别为24.18%、19.6%、20.02%，逐渐趋于稳定。

此外，报告期内，公司经营性现金流量净额分别为3928.79万、11165.83万、9796.65万，呈先升后降之势，占各期净利润的比例分别为50%、144%、101%。

从营收结构来看，报告期内，公司营业收入主要来自于利可君片、玉屏风胶囊、醋氯芬酸肠溶片、尼群洛尔片、盐酸洛美沙星滴眼液等五种产品。上述五种产品销售收入合计占主营业务收入的比重各年均超过95%。

长江商报记者注意到，报告期内，吉贝尔来自于利可君片的营收金额分别为3亿、3.14亿、3.49亿，占比达到67.7%、69.44%、72.05%。而近年来利可君片的平均单价分别达到33.81元、34.82元、36.1元，呈逐年上升趋势。

此外，报告期内，公司玉屏风胶囊、醋氯芬酸肠溶片、尼群洛尔片、盐酸洛美沙星滴眼液的平均单价基本保持稳定，差价在2元之内。

从产能和产销情况来看，2016年至2018年，公司利可君片的产能利用率分别为113.32%、98.48%、112.92%，产销率分别为90.72%、105.3%、99.49%，已经处于饱和的状态。

但去年，其他几大产品中，玉屏风胶囊、醋氯芬酸肠溶片、尼群洛尔片、盐酸洛美沙星滴眼液的产能利用率分别为89.74%、99.02%、93.63%、93.83%，产销率分别为94.2%、84.25%、89.07%、92.83%。

吉贝尔同时表示，虽然公司为国内利可君原料药及尼群洛尔片的独家生产企业，技术门槛较高，若其他药企对公司产品进行仿制并成功推向市场，公司可能面临主要产品的市场份额下降的风险，进而影响公司的盈利能力。

不仅如此，长江商报记者查询发现，吉贝尔对于大客户的销售金额占比也相对较高。2016年至2018年，公司对于前五大客户的销售收入分别为2.53亿、2.54亿、2.82亿，占营业营收的比例分别为56.94%、56.14%、58.24%。

其中，近三年来，公司前三大客户均为上海医药集团、国药控股和华润医药，三者每年的销售收入占比均在40%以上。

吉贝尔表示，报告期内，公司不存在向单个客户的销售比例超过总额的50%或严重依赖于少数客户的情形;除上海医药集团股份有限公司控股子公司上药镇江在报告期初前12个月内曾为公司实际控制人耿仲毅控制的企业外，前五大销售客户与发行人不存在关联关系。

销售费用约为研发费用的13倍

在拟科创板IPO企业中，吉贝尔的研发费用投入力度处于低位。

招股书显示，2016年至2018年，公司研发费用分别为1675.09万元、1713.97万元、1959.66万元，占营业收入的比例分别为3.77%、3.79%、4.04%。

从具体构成来看，薪酬为公司研发费用主要构成部分，报告期内研发人员薪酬金额分别为761.39万、863.08万、1010.33万，占研发费用的45.45%、50.36%、51.56%。以截至2018年末公司研发人员109人计算，吉贝尔去年研发人员平均薪酬约为9.27万元。

与包括灵康药业、润都股份、仟源医药、海辰药业等在内的同行业上市公司相比，近三年可比上市公司研发费用率平均值分别为5.92%、5.49%、4.44%，中位数分别为5.37%、5.23%、4.99%。虽然整体有所下降，但均高于吉贝尔。

吉贝尔认为，公司充分考虑到医药行业新产品研发特点以及民营医药企业自身基础研发资源的局限性，重视自身创新的同时，积极开展与高校和科研院所的技术合作。项目研发前期公司仅需向合作方支付基础研究经费，上市后再与合作方进行收益，故报告期内公司研发投入总额相对较低，但随着临床研究的逐渐开展，公司研发投入将大幅度增长。

不过，长江商报记者注意到，研发费用率处于低位的同时，吉贝尔的销售费用投入力度却不小。

报告期内，吉贝尔销售费用分别为2.3亿、2.32亿、2.49亿，为同期研发费用的13.5倍、13.6倍、12.7倍，对应销售费用率分别为51.82%、51.31%、51.35%。

而报告期内同行业其他可比上市公司销售费用率平均值分别为30.02%、46.85%、60.82%，中位数分别为34.28%、46.89%、58.24%。

其中，吉贝尔2016年度公司销售费用率高于同行业上市公司水平，2017年度、2018年度与同行业基本接近，主要系自2016年起，随国家两票制政策的推行，减少了流通环节，同行业上市公司逐步增加了市场推广及终端开发力度。